编者按：2022年12月12日，深证100ETF期权(场合为深证100ETF，代码159901)上市来往，现在深市共有4只ETF期权居品。为匡助投资者系统了解期权居品特征、感性参与期权来往、有用普及风险经管才智，深交所连合商场机构推出“期权入市手册”系列连载著述。今天是第十三期，让咱们学习期权的常用来往战术——保障战术和备兑战术吧！
1.怎么利用期权战术搪塞不同的商场行情？
面对趋势市、震憾市等多样商场行情，投资者不错吸收相应的期权战术来搪塞。
(1)瞻望场合价钱会大涨大跌时，面对大涨，不错买入认购期权；面对大跌，不错买入认沽期权。
(2)瞻望场合价钱会小涨小跌时，不错构建垂直价差战术。
(3)握有场合，瞻望场合震憾或小幅上升时，不错构建备兑战术。
(4)瞻望场合价钱会剧烈波动时，不错构建跨式战术。
(5)握有场合，但愿覆盖下落风险时，不错构建保障战术或领口战术。
(6)但愿模拟场合走势时，不错使用合成战术。
2.什么是保障战术？
(1)保障战术诈欺场景
①绸缪耐久握有场合证券，但短期或面对系统性下落风险。
②握有场合已赚钱颇丰，锁定收益的同期保留潜在上行收益。
(2)保障战术构建
握有场合+买入认沽期权
(3)例如讲解战术损益情况
假定期初场合价钱S0=4元，行权价K=3.9元的近月认沽期权价钱P0=0.05元。通过握有场合和买入认沽期权可构建保障战术。
情况一：若到期时，场合价钱高于行权价K=3.9元，认沽期权莫得行权价值，P1=0元，买入认沽期权的损益为P1-P0=0-0.05=-0.05元。假定到期场合价钱S1=4.2元，场合握仓损益为S1-S0=4.2-4=0.2元，此时保障战术的到期损益为S1-S0+P1-P0=4.2-4+0-0.05=0.15元。跟着场合上升，买入认沽的行权价值长期为0元，最大蚀本等于付出的权柄金本钱P0=0.05元，握有场合收益束缚加多。因此，该保障战术表面上朝上潜在收益空间无穷。
情况二：若到期时，场合价钱低于行权价K=3.9元，认沽期权具有行权价值，投资者不错按3.9元将场合行权卖出，此时，保障战术的到期损益为K-S0-P0=3.9-4-0.05=-0.15元，包括卖出场合的损失K-S0=3.9-4=-0.1元，以及买入认沽期权的本钱P0=0.05元。跟着场合下落，买入认沽的行权价值束缚加多，投资者长期能以行权价K=3.9元的价钱将场合卖出，在买入认沽期权上获取场合下落收益，与握有场合下落损失相互对消。因此，该保障战术的最大损失为(K-S1-P0)+(S1-S0)=K-S0-P0=3.9-4.0-0.05=-0.15元。
综上，期权保障战术为下行蚀本风险有限、上行潜在收益无穷的到期损益结构。
(4)保障战术留意事项
①合约数目筹划(以沪深300ETF为例)：10000份沪深300ETF对应一张认沽期权。
②行权价的采选：一般采选平值或虚值的合约。认沽期权行权价越低，虚值进度越大，购买合约的本钱越低，但同期保障松手越弱。因此，采选保障战术认沽期权行权价时，需要量度保障费(期权权柄金)和保障松手。
③合约期限采选：斟酌到期权合约的流动秉性况，一般采选当月大要下月合约进行来往。若投资者假想耐久为场合握仓提供保障，可在当月合约左近到期时，逐渐移仓至下月合约。
3.什么是备兑战术？
(1)备兑战术诈欺场景
如绸缪耐久握有场合、判断场合将会震憾大要小幅上升，投资者可通过备兑开仓战术增厚握有场合收益，缩短握仓本钱。
(2)备兑战术构建
握有场合+卖出认购期权
(3)例如讲解战术损益情况
假定期初场合价钱S0=4元，行权价K=4.2元的近月认购期权价钱C0=0.05元。通过握有场合和卖出认购期权可构建备兑战术。
情况一：若到期时，场合价钱小幅上升，假定到期场合价钱S1=4.23元，卖出的认购期权将有行权价值，投资者有义务将握有的场合按认购期权行权价K=4.2元卖出，平淡获取权柄金C0=0.05元。此时，备兑战术的到期损益K-S0+C0=4.2-4+0.05=0.25元，高于单纯握有场合收益S1-S0=4.23-4=0.23元。然而，跟着场合价钱上升，卖出的认购合约行权价值束缚加多，投资者长期有义务将场合按低于场合商场价钱的行权价K卖出，无法获取场合在行权价K以上的潜在收益。因此，在商场小幅上升时，卖出的认购期权的权柄金C0=0.05元即为投资者澌灭行权价K上方潜在收益所获取的增厚收益。
情况二：若到期时，场合价钱下落，假定到期场合价钱S1=3.8元，卖出的认购期权将不具有行权价值，C1=0元，卖出认购的损益为C0-C1=0.05-0=0.05元；场合握仓的损益S1-S0=3.8-4=-0.2元。此时，备兑战术的到期损益为S1-S0+C0-C1=3.8-4+0.05-0=-0.15元，小于单纯握有场合蚀本S1-S0=3.8-4=-0.2元。跟着场合下落，卖出的认购期权齐将不具有行权价值，卖出认购期权获取的权柄金C0可对消部分握有场合下落蚀本。
综上，联系于仅握有场合而言，备兑战术能提供一定的增厚收益(即卖出期权的权柄金)或缩短下行蚀本。
(4)备兑战术留意事项
①合约数目筹划(以沪深300ETF为例)：10000份沪深300ETF对应一张认购期权。
②行权价的采选：一般采选虚值的合约。行权价越高，认购期权合约价钱越低，增厚收益越少，但场合潜在上行收益空间就越大。因此，采选备兑战术认购期权行权价时，要量度场合潜在上行空间和增厚收益。
③合约期限采选：斟酌期权合约的流动秉性况，一般采选当月大要下月合约进行来往。同期，合约期限也应该与卖出认购合约的行权价笼统斟酌，合约期限越长，相应场合波动的范畴可能越大，不错采选卖出更虚值的认购期权合约。